1Q23 业绩基本符合预期

公司公布1Q23 业绩：收入55.7 亿元，同比-12.8%，环比-72.6%；归母净利润12.35 亿元，同比-2.4%，环比4Q22 净利润0.19 亿元大幅增长，主要由于公司1Q23 确认744MW 风电场转让的投资收益影响；扣非归母净利润10.4 亿元，同比-26.9%，环比由亏转盈，整体业绩基本符合市场预期。

风机在手订单饱满。1Q23 公司对外销售风机1,110MW，同比下降21.3%，我们认为下降主要是订单收入确认节奏有关。1Q23 公司新增风机订单3,582MW，季度末在手订单约29.6GW，其中海外订单约4.5GW。

(资料图片)

发电表现回归正常，电站业务继续健康发展。1Q23 公司自营风电场平均利用小时637 小时，较1Q22 提升66 小时，回归至正常水平，并较1Q23 行业平均利用小时高出22 小时。公司电站业务持续健康发展，1Q23 公司新增权益并网风电场171MW，出售风电场744MW，截至1Q23 末自营风电场权益装机容量达6,506MW，在建容量2,747MW。

发展趋势

短期风机利润压力仍在，电站和风电服务业务提供较高盈利贡献，长期关注海外市场进展。2023 年公司指引20GW 左右风机出货量有望实现强劲增长，但在行业激烈竞争下，风机利润压力仍在，我们观察到截至1Q23 风机中标价格仍未实现企稳，我们预计公司短期风机制造业务利润率仍有压力。

不过，公司的电站和风电服务业务盈利能力强、稳定性高，贡献公司主要利润来源。同时我们期待公司基于相较国内风机同行更好的风机出口布局，进一步开拓海外相对高溢价风机制造销售市场。

盈利预测与估值

我们维持公司2023 年和2024 年盈利预测不变，公司当前A 股股价对应2023/2024 年15.8/13.5 倍市盈率，公司当前H 股股价对应2023/2024 年8.0 倍/6.6 倍市盈率。我们维持公司A 股跑赢行业评级和14.0 元人民币目标价，对应2023 年/2024 年20.2/17.2 倍市盈率，较当前股价有27.4%的上行空间。我们维持H 股跑赢行业评级和10.5 港元目标价，对应2023 年/2024 年12.8/10.5 倍市盈率，较当前股价有60.1%的上行空间。

风险

风电行业装机需求不及预期；行业竞争加剧进一步拖累风机制造毛利率。